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招商证券解读东方园林中报:维持“强烈推荐”

本文来源于中华网 2018-08-14 10:15:00 我要评论(0
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2018年上半年,公司实现归属净利润同比增长42%,扣非后同比增长13%。受资金面紧张的宏观环境影响,公司PPP业务拓展进度有所放缓。在控制PPP项目进度的同时,公司加大力度保证现金回流,并大力布局拓展危废、全域旅游等新业务类型,新签订单也保持了增长势头。目前,宏观层面资金面放松的积极信号逐渐释放,静待下半年资金环境改善带来积极变化。

❑ 2018年上半年公司实现营业收入64.6亿元,同比增长29.7%;实现归母净利6.6亿元,同比增长42%;扣非后实现归母净利润6.6亿元,同比增长13%。上半年受资金面紧张的宏观环境影响,公司PPP业务拓展进度有所放缓,根据融资情况控制部分项目施工进度,并加大力度保证现金回流,而PPP项目进度的放缓致使上半年业绩增速处预告偏下限。

❑ 收入结构日渐丰富,危废业务加大力度拓展,新布局项目逐步开始贡献产值。2018年上半年,公司收入的增长来自于水环境综合治理、全域旅游、危废处置的三轮业务驱动。其中,水环境综合治理业务实现营收27.0亿元,占总收入比重42%,同比增长42%;全域旅游业务实现营收11.6亿元,占比18%,同比增长1078%;危废处置业务实现营收4.8亿元,占比7.5%,同比下滑51%。危废业务收入同比下滑的主要原因在于去年中期出售申能股权,而2017年上半年危废9.8亿收入中含申能贡献收入4.8亿元、金源贡献收入约5亿元。2018年上半年,受技改影响,金源贡献收入缩减至约3.3亿元,公司新布局危废项目已开始贡献收入,约1.5亿元。截至目前,公司已储备全国28个省份的处置能力,取得危废环评批复资质176万吨,公司危废业务仍在大力扩张布局,新扩张项目也已开始逐步贡献产值。

❑ 新签订单仍保持增长势头,市场竞争优势及龙头地位仍稳固。2018年上半年,公司中标PPP订单36个,中标金额约339.5亿元,同比增长18.7%,公司在市场竞争中的优势地位仍然稳固。

❑ 现金流状况分析:收现比稳定、经营性净现金流入同比大幅增加,投资支付的现金与经营性现金流净额差值稳定。2018年上半年,公司销售商品、提供劳务收到现金/收入为78%,较去年同期75%提高了3个百分点;经营性净现金流达4.3亿元,同比增长91%。投资支付的现金支出为16.9亿元,与经营性现金流净额差值为-12.6亿元,与去年同期-12.1亿元持平。

❑ 业务方向及盈利预测:2018年上半年,受宏观环境影响,公司PPP业务拓展及项目施工进度均有所放缓,近期,宏观资金面放松的积极信号陆续释放,环保作为三大攻坚战之一将获得明显边际改善,目前,部分企业项目贷款已开始出现落地,后续其他企业贷款形势我们也将继续观察。由于下半年宏观环境和市场形势仍存在较大变数,我们暂不调整盈利预测,预计公司2018-2019年将实现归属净利润分别为37.2、57.5亿元,维持“强烈推荐”。

❑ 风险提示:资金面持续紧张影响项目进度;大股东股权质押带来风险。

(编辑:姚道辉)
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