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新生儿数量降至近60年来最低,券商已开始下调乳企目标价

本文来源于中国证券报 2019-01-21 19:37:25
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近日,各地2018年新生儿出生统计数据引发颇多关注。作为“吃奶粉”的主力军,新生儿数量的减少,也引发了证券分析师对未来婴幼儿配方奶粉行业发展的担忧。

高华证券公布了一份研究报告预计,2018年新生儿的人数同比下降7%-13%,降至1961年以来的最低水平。该报告论证了出生率下降将导致婴幼儿配方奶粉的销量增速承压,预计2019-2020年奶粉行业的竞争将非常激烈,并下调部分乳企的目标股价

新生人口数量或降至1961年以来最低水平

尽管官方尚未正式公布2018年全国人口出生数据,但关于“出生人口大跌”的观点近期讨论的沸沸扬扬。

1月3日,中国社科院人口所与社会科学文献出版社共同发布《人口与劳动绿皮书:中国人口与劳动问题报告No.19》指出,长期的低生育率会导致高度的老龄化和人口衰退,中国人口负增长时代即将到来

国家卫健委新闻发言人宋树立在1月10日召开的新闻发布会上回应称,人口出生率受多重因素影响,国家卫健委一直持续监测人口数据,将于近期发布2018全年人口数据,并促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接。

尽管国家卫健委和国家统计局尚未正式公布2018年我国人口出生数据。但近期各地数字陆续出炉,从已经公布的情况看,整体出生人数明显下降

据央广网报道,青岛市在去年12月公布的数字显示,2018年1-11月份,全市户籍出生人数同比减少21.1%,预计2018年户籍人口出生人数下降22.2%。宁波市卫生计生委在2018年户籍人口出生预报书中预测,2018年宁波市户籍人口出生数降幅为16.98%。

虽然官方数据尚未公布,但上半年各地区新生儿人数可能平均下降10%-20%。高华证券估算认为2018年新生儿人数同比下降7%-13%,约1500万至1600万,这意味着中国新出生人口数量可能降至1961年以来的最低水平。

而更令分析师担心的是,未来出生人口数量继续下降。按照高华证券报告中的预测,假设2018年出生人口为1550万人,则隐含生育率约为1.4,接近亚洲发达国家水平

展望未来,中国统计局数据显示,年龄介于23 -33岁的已婚女性人数可能在未来三年进一步减少,意味着生育率前景不利。如果生育率持平,则到2030年出生人口数量将降至约1100万人,隐含年均复合降幅为2.4%;如果生育率每年进一步下降1%,则到2030年出生人口数量将降至约1000万人。

2020年奶粉销量或将下滑

作为“吃奶粉”的主力军,新生儿数量的下降,无疑是奶粉行业面临的严酷问题。按照分析师的预测,从2019年到2020年,婴幼儿配方奶粉的销量将持续下降

高华证券分析师指出,考虑到出生人口下降,预计2019年婴幼儿配方奶粉销量基本持平、2020年销量下降2%。由于婴幼儿配方奶粉的消费主体是1-3岁婴幼儿,出生人口对于此类产品销量增长的影响存在滞后,预计2020年销量将低于2019年。由于目前单位消费量已处在相对较高的水平,因此预计未来三年渗透率升幅将放缓。

虽然行业竞争激烈,奶粉行业也在发生结构性的改变。高华证券分析师在报告中指出,未来消费高端化和产品结构升级将成为推动奶粉行业增长的力量。在过去两年中,高档婴儿配方奶在整体市场中的份额已从2016年的12%升至23%,而且增速仍高于其他子类别。

而且对于买奶粉这件事,中国家长一向是不吝于“买贵的”,目前国内奶粉的价格高于全球,但是中国家长仍愿为孩子的口粮支付溢价,特别是在网购渗透率相对不高的低线城市。在高端领域中,有机奶、A2蛋白奶和羊奶销售也稳健增长,反映出居民改善营养的需求

在2018年年初的时候,行业内对于婴幼儿配方奶粉行业的未来发展是颇为乐观的,因为2018年是婴幼儿配方奶粉新政实施的第一年。资料显示,截至2018年底,共有1195个配方通过注册。

对于奶粉新政实施首年的效果,乳业专家宋亮此前接受采访时曾指出,奶粉新政从一定程度上起到了提高行业准入门槛、规范企业安全生产和提高专业研发能力的作用,对于品牌限制也有效果。婴幼儿奶粉市场的主要变化,包括奶粉行业的集中度明显提高、消费者对于奶粉品牌的意识和忠诚度明显提升、渠道经销商逐渐退出市场等几方面。

飞鹤乳业总裁蔡方良此前对媒体透露,2018年11月飞鹤就已提前实现年初制定的年销百亿元目标,并成为国内首家营收突破百亿元的奶粉企业。

君乐宝乳业副总裁刘森淼也表示,君乐宝乳业集团2018年整体收入增长28%以上。其中奶粉销售订单超50.7亿元,产销量突破4.5万吨,连续4年产销量翻番,部分明星产品增长350%以上。

高华证券分析师指出,得益于新包装产品上量和分销,以及低线城市杂牌小企业退出市场,2018年多数国内奶粉企业都实现了强劲的销售增长。此外,母婴店仍是一个主要增长引擎,在消费者更青睐店内体验的低线城市尤其如此。

鉴于2018年的良好业绩,许多企业都为2019年设定了雄心勃勃的销售目标,例如雅士利、合生元、澳优乳业分别计划同比增长20%、10%和超过10%。国际品牌还在积极扩张低线城市市场,可能推动2019年竞争升温。高华证券分析师认为在国内品牌中,较多涉足母婴店渠道和高端领域的品牌,有望实现更快的销售增长

高华调低部分乳企目标价

在综合分析并下调了婴儿配方奶行业的销量增速预测后,高华证券还下调了部分乳企的目标股价。

蒙牛乳业(2319.HK):将2018-2020年每股盈利预测调整了+0.5%至-2%,主要计入2019年之后婴儿配方奶销售走低的影响。将12个月目标价格从24.5港元下调至24.2港元,目标市盈率倍数保持不变。蒙牛乳业2019年仍将进一步扩大市场份额并提高利润率,维持对该股的中性评级,因为与该股当前估值(对应21倍2019年预期市盈率)与历史/同业(均为19倍)相比处在合理水平。

H&H国际控股(1112.HK):将2019-2020年每股盈利预测调整了-3%至0%,主要计入婴儿配方奶销售走低的影响。将12个月目标价格从66.2港元下调至65.1港元,目标市盈率倍数保持不变。维持对该股的买入评级,因为公司的成人营养护理用品板块快速增长、婴儿营养产品表现稳健而且估值(对应14倍2019年市盈率)较同业(19 倍)具有吸引力。

伊利股份(600887.SS):将2019-2020年每股盈利预测微调了-1%至-2%,主要计入2019 年之后婴儿配方奶销售走低的影响。将12个月目标价格从29.0元下调至28.3 元,目标市盈率倍数保持不变。维持对于伊利的买入评级,因为公司稳健扩大液态奶市场份额,而且减价促销降温也带动公司利润率改善。

(编辑:陈颖)
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