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双汇发展拟吸并母公司,资产重组提速整体上市 营收下滑难题待解

本文来源于 2019-01-24 15:47:38
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1月21日,河南双汇投资发展股份有限公司(以下简称“双汇发展”)公告称,拟通过发行股份的方式对母公司双汇集团实施吸收合并。此次重组构成重大资产重组,其股票自1月21日起开始停牌,预计停牌时间不超过10个交易日。同时,间接全资控股双汇集团的港股公司万洲国际也公告,称集团建议内部架构重组。

此次资产重组也被外界认为是通过资产和股权的重新配置,从而实现利益的最大化,或为整体上市铺好道路。只是,目前双汇发展最新2018年前三季度的的营收还处于下滑状态,常年业绩并没有改善,加上非洲猪瘟的影响,双汇发展的难题不小。

吸收合并资产重组

公告显示,此次交易标的方为双汇集团唯一股东罗特克斯有限公司。罗特克斯目前直接持有上市公司双汇发展13.98%股份,并通过全资子公司双汇集团间接持有上市公司双汇发展59.27%股份。从所属关系来看,港股公司万洲国际通过罗特克斯全资控股双汇集团,双汇集团和罗特克斯合计持股双汇发展73.25%。

业内认为,双汇发展本次的重组,事实上是要让双汇发展买下双汇集团的全部资产,资金来源为向罗特克斯发行股票,资金去向也是罗特克斯。如果重组完成,罗特克斯将持有比13.98%+59.27%更多的股票,同时失去了双汇集团其他资产的一部分股权。对于原本持股26.75%的其他股东而言,将会减少持股份额,同时获得双汇集团其他资产的一部分份额,即大股东和其他股东交换了一部分资产的所有权,同时将自己持有的原本非上市资产变成了上市资产。

据了解,双汇发展主要从事屠宰和肉制品加工、销售业务,其旗下拥有著名肉制品品牌“双汇”。2013-2017年,双汇发展的营业收入分别为449亿元、457亿元、447亿元、518亿元、504亿元;同期净利润分别为38亿元、40亿元、42亿元、44亿元、43亿元。常年业绩没有明显增长。

其实近一年来,双汇发展的营收和净利润双双出现放缓的态势。从2017年4季度开始,双汇发展已经连续四季度营收数据出现了下滑,幅度均在1%以上。双汇发展表示,主要原因在于猪价的下行使得屠宰业务营业收入下降。

与此同时,双汇发展的归母净利润增速也出现了放缓。2018年第三季度,双汇发展营业收入同比下滑2.82%,实现归母净利润12.66亿元,比2017年同期上升1.60%,但增速较前三季度整体而言下滑不少。

屋漏偏逢连夜雨,猪瘟的影响,也对双汇发展带来不小的打击。自2018年8月3日在辽宁省沈阳市确诊国内首例非洲猪瘟疫情后,截至1月18日,农业农村部已累计公布非洲猪瘟疫情103起。2018年8月16日,河南省郑州市通报了一起非洲猪瘟疫情。同日,郑州市政府将双汇发展的下属公司,郑州双汇食品有限公司的屠宰场划定为疫点并实施了为期6周的封锁。

1月7日,有投资者向双汇发展询问非洲猪瘟发展的态势对公司的影响。双汇发展表示,非洲猪瘟在一定时间段可能对双汇发展个别工厂的生猪采购和市场销售造成影响,公司将发挥全国的布局优势积极应对。

或为铺垫整体上市

其实,不仅仅是业绩下滑的难题,双汇发展还陷入了管理层频繁迭代的困境中,而这也是家族企业对公司业绩要求的外在表现,不能避免出现的情况。

资料显示,2017年2月,双汇发展原副总裁宋保国、原职工代表监事李连魁相继辞职;5月,时任副总裁的刘清德因个人原因请求辞去所担任的公司副总裁职务。

曾在2017年10月,双汇发展发布公告称,为适应双汇发展运营的需要,调整刘红生副总裁职务,聘任王豪杰为公司副总裁;12月份双汇发展发布公告表示,游牧先生职务由总裁调整为副总裁,且继续担任公司董事职务,同时聘任马相杰先生为公司总裁。

不过,对于此次资产重组,业内也有声音认为,罗特克斯是双汇集团的大股东,双汇发展此次定增收购是实现双汇集团的整体上市。因为双汇发展与双汇集团合并为一个主体,可以简化双汇发展的所有权层次和结构,加强大股东对双汇发展的控制力。

其实,双汇创始人万隆不仅仅是一名长期深耕在猪肉行业的“屠夫”,更是对资本并购市场有成熟的经验。

据了解,1994年8月,以漯河肉联厂为核心组建的双汇集团正式成立,仅仅4年后的1998年,双汇集团就推动旗下双汇发展成功在A股上市。2006年3月,双汇集团100%国有股权标价10亿元挂牌转让,罗特克斯以20.1亿元成为受让方,其背后出资人为高盛和鼎晖投资。

2013年,以25%的股权控股双汇发展的罗特克斯与万隆一起收购全球最大的猪肉食品企业史密斯菲尔德。此后,鼎晖投资等陆续减持,双汇管理层则不断增加股权和控制力。

根据万洲国际披露的数据,截至2018年6月底,双汇集团总资产为224.61亿元,净资产为120.56亿元。标的公司双汇集团,除了拥有双汇发展59.27%的股权外,还有双汇发展相关的包装材料、物流等关联性业务。此前,鼎晖等投资公司希望将这部分资产单独在香港上市,但一直未能成功。

受整体上市刺激,证金公司、中央汇金、社保组合、保险、公募等诸多机构持仓双汇发展,以及外资通过陆股通持股,且持仓量都不低。

有市场数据显示,我国生猪养殖产业市场规模巨大,生猪养殖市场规模高达1.2万亿元。从行业集中度看,2017年我国前五大养猪企业市占率仅为5%左右,行业规模最大企业温氏股份出栏量1900万头左右,市占率仅为2.8%,国内生猪养殖行业表现为明显的“大行业、小公司”格局,龙头企业未来成长空间巨大,这或许也给双汇提供了一些整体上市计划的启示。

(编辑:段静远)
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