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A股在危机退后的投资主题

本文来源于东方资讯 2020-05-29 16:31:02
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施罗德中国A股研究总监 李文杰

年初至今,A股即使在新冠肺炎疫情期间也相对稳健,表现较全球及亚洲其他市场优胜。

为何A股由年初至今的表现都如此稳健?

受惠于政府及时而且有效的应对措施(包括严格的隔离检疫),国内的疫情迅速受到控制。

除了包括旅游在内的个别行业外,不少地区已于2月中下旬恢复正常,当时已有大量企业开始复工。直至三月,大部份工厂也已恢复生产。

我们认为较早成功控制疫情是A股市场表现较其他市场优胜的原因之一,国内由上而下的有效管治机制已在不少投资者心目中留下了深刻的印象。由于示范了有效的危机管理对策,A股市场的投资者信心似乎因此向上发展。

经济表现如何?刺激经济措施是否正在推行?

疫情爆发无疑会为经济构成影响,而第二季度的前景仍将受到考验。虽然国内的经济已重回轨道,但大部份已发达国家的经济增长很可能会在第二季度面临严重萎缩。因此,各国对中国制成品的需求或会下跌,从而可能影响占国内生产总值约20%左右的出口行业。有鉴于此,财政及货币政策可能会加强来减轻疫情为经济带来的部分影响。

货币政策方面,至今的主要措施包括减息及下调商业银行存款准备金率,让银行能够有更大的放贷空间。中国人民银行已多次实施定向降准,从而在中小企融资方面提供更多支持。国内现在有大约八成的就业职位都是由中小企业提供的。人行也承诺将进一步推行支持措施,以实现其政策目标。

财政政策方面,政府已采取多项措施,包括增加地方政府债券发行额度(通常用于基建项目融资)。此外,政府也暂时减免企业缴交的社保款项,及下调个别企业的电费。地方政府也纷纷推出补贴计划和纾困措施。

政府还已承诺将采取更多行动。3月底举行的中央政治局会议已为实现增长发出明确的讯号,其中强调增加财政赤字(即增加开支)、发行专项政府债券和进一步增加地方政府债券发行量的需要,从而带动固定资产投资。

我们认为上述种种均对提振A股市场情绪非常有利。

A股市场有哪些值得关注的投资主题?

在政府的支持政策下,我们认为固定资产相关的投资将成为国内主要的投资主题。

除了传统的固定资产投资(如建造新的铁路及高速公路)外,政府最近提出了“新基建”的概念,当中包括5G、物联网及人工智能等。因此,我们认为5G相关行业将成为重点关注板块。

消费方面,我们继续认为国内品牌将会崛起,并成为各行业的领导者,当中亦不乏具有强劲增长潜力的企业。

最后,我们认为在这次危机后医疗保健方面的开支或许将会进一步增加。

市场有哪些主要风险?

我们观察到中美的政治角力有升温的迹象。虽然这会否进一步加剧仍有待观察,但我们定会密切关注事态发展。

此外,海外需求疲弱或会反映到不同的市场板块之上。科技板块将是我们持续评估的一个领域,特别是与手机相关的企业。2020年势将成为5G迅速普及的一年。

世界各地的不同的供应链均已受到干扰。关键零件供应受阻是否会对某些行业造成影响仍将是我们需要考虑的风险。

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