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企业观|瑞幸抛“毒丸计划”反击“恶意收购” 律师:跳出按股权比例表决,管理层意在经营稳定

本文来源于财经网 2021-10-15 08:52:00
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林辰/文

财经网产经讯 在外部资本借助债转股意图成为瑞幸咖啡“敲门人”消息公开一个月后,瑞幸抛出了自己的“毒丸计划”——其将实施股权摊薄反收购措施,赋予董事会可决定稀释任何收购人所持股权的权利。有专业人士分析称,瑞幸的毒丸计划包括了外翻式(股权稀释)和内翻式(低价回赎)两种。这种让管理层可以“拒敌”于门外的制度设计,主要是为保持公司经营管理的稳定,防止恶意收购者取得控制权后“割韭菜”,又把公司遗弃,造成秩序混乱。

10月15日凌晨,瑞幸在美国证券交易委员会官网发布公告,宣布董事会一致通过一项股东收益计划,以保护公司股东的利益。该计划如果被触发,将显著稀释任何收购人的所有权。然而,董事会可全权酌情决定,在股东或潜在股东成为收购方之前的任何时间,该股东或潜在股东可豁免权利计划。

公告显示,董事会认为,该计划是董事会履行其对公司及其股东的受托责任,并使股东实现其投资的长期价值的有效行动方针。公告也强调,该计划是在与公司的外部法律顾问进行仔细评估和磋商后通过的,并得到了公司联合临时清盘人的支持。

“股权摊薄反收购措施也叫毒丸计划,是美国人的发明。目的用于对付恶意收购的野蛮人,一般表现为通过排除和限制野蛮人的购股权,由公司管理层对外对内低价增发新股方式,稀释、摊薄恶意收购方的股份,使其控制公司的目的难以实现,或股权贬值。”北京京师律师事务所合伙人律师魏剑啸向财经网产经介绍到。

其还告诉财经网产经,毒丸计划之所以被美国法院认可,是因为美国部分州法律赋予公司管理层相对独立的权利——即便恶意收购者已经成为大股东,现有公司管理层也可基于为公司、小股东、其他公司高管利益着想的目的,实施毒丸计划。而国内的《公司法》规定了按股权比例表决制度,当大股东或恶意收购方取得了话语权,公司管理层得服从于股东会,通常很难效仿。

GreenMorrow基金高级顾问、南京大学MBA兼职导师冯斌也告诉财经网产经,1985年,最初的毒丸计划就获得了特拉华州法院的认可。特拉华州的公司法颇为宽松,因此美国的很多公司都到该州注册,尽管其商务活动可能根本不在该州。瑞幸这次的公告附件也明确提到适用特拉华州法律。而美国另一派的公司法则比较传统。与此同时,中国国内大多数情况下也很难有做毒丸计划的空间,但目前科创板已经有一批“同股不同权”的企业了。

“毒丸计划可以分为两种,一种是外翻式毒丸,指通过将优先股转换为普通股的方式来稀释股权。另一种是内翻式毒丸,指公司董事会具有回赎权,可以用极低的价格回赎。目前看,瑞幸此次的毒丸计划两者均有。”冯斌分析道。

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图片来源:瑞幸公告截图

针对此次股权摊薄反收购措施的目的,瑞幸咖啡告诉财经网产经,主要是为了增强公司股权结构和治理的稳定性,进一步确保公司在未来持续、健康的发展,为股东、员工、消费者创造价值。

那谁是引发不稳定风险的对象?中国食品产业分析师朱丹蓬向财经网产经表示,考虑到一个月前市场传出物美和光实国际试图通过从瑞幸债权方收购具有债转股协议的债权消息,这个毒丸计划很大可能针对的是物美和光实国际。

今年9月初,市场传闻,物美创始人张文中旗下的关联主体,因未和清盘人毕马威谈拢,转头绕过毕马威直接与债权方谈判,试图拿下约10%的瑞幸股权。彼时,财经网产经也了解到,另一家名为中国光实国际投资有限公司的机构,也在与债权人接触过程中放话,某国有企业会提供2亿美元过桥贷款,以供其用于购买债权。

今日毒丸计划公布后,有知情人向财经网产经透露,物美在计划购买债权前,曾和陆正耀有过一定接触。“他们和陆的律师一度经常待在一起。”该知情人士谈到,“光实国际在给巴克莱、摩根士丹利等债权方发送的电子邮件中,也直接说过自己是陆正耀的关联方,并建议终止清盘程序。”

瑞幸引来资本追逐有自身历史遗留问题逐步解决、市场运营步入新周期的背景。

“之前瑞幸与美国集体诉讼的ADS持有者达成了1.875亿美金的全面和解计划,说明它的海外诉讼告一段落。以它目前的品牌和规模效应,未来若能持续盈利,二次上市也不稀奇。”朱丹蓬分析道,“那些投资者愿意和解是有原因的。”

早前瑞幸公开了最近半年的店铺动态——门店总数量达到5259家,其中自营门店4018家,联营门店1241家。而半年内门店体量增加了400多家,意味着其再次进入扩张周期。

“法律认可毒丸计划,主要是为保持公司经营管理的稳定,防止恶意收购者控制某个公司后,割完韭菜就把公司遗弃,造成秩序混乱。”魏剑啸评价道。

谁是决定瑞幸命运的人,还未见分晓。

【作者:林辰】 (编辑:李欣)
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