虽然中秋节后飞天茅台的散瓶价格一度跌破2300元，贵州茅台股价也最低回落到1300元下方，让市场忧心忡忡。但今日的三季报显示，贵州茅台的基本面和长期价值未变，其依然是社交属性不可替代的“硬通货”。

10月24日，贵州茅台发布2024年三季报。披露前三季度营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；净利润608.28亿元，同比增长15.04%。其中，茅台酒收入1011.26亿元，系列酒收入193.93亿元。直销收入519.89亿元，批发渠道685.29亿元。

此外，通过“i 茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入147.66亿元，相比去年同期的148.71亿元略有回调。合同负债99.3亿元，而去年同期这一数字为113.95亿元。

本月中旬，招商证券在研报中提及，白酒行业三季度整体需求偏弱，但头部企业的品牌地位仍然带来了份额的进一步集中——茅台回款仍然按月顺利推进，直销渠道谨慎发货。

另有知情人士透露，中秋节后厂家跟部分经销商沟通新一轮打款。其中，量相对少的山西、湖北沟通一次性打6个月款，大吨位的山东、河南讨论一次性打完3个月款。“茅台经销商的打款实力不至于贷款。但由于他们很多也同时经销其他名酒，所以市场几个大的浓香酒都在出货。”一位知情人如此分析经销商的资金流动性。

而正处三季度的中秋旺季，茅台批价也一度出现波动。根据信达食饮就过去四年中秋（对齐农历时间）飞天茅台价格跟踪，相较往年茅台批价节前平稳，节后回调的规律，今年茅台在节前便出现了下跌。且在8月17日的阶段性高点后，原件的价格一度跌幅近500元/瓶，整箱原件的单瓶与散瓶的价差也逐步缩小到100元以内。

图片来源：信达食饮

多位渠道知情人士透露，今年8月，厂家增加了包括精品、生肖等个性化产品的投放。9月也减少了1×12包装的供应，提升1×6包装的供应。同时，除传统经销商以外，商超和电商在中秋节期间也未进行大面积投放，不少企业团购的拿货量也同比减少。“大家感觉到厂家发货结构的调整，个性化产品比重增加，酒商的利润变得非常薄。所以出现了部分阶段龙年生肖酒跟整箱飞天价格持平的现象。”

根据“今日酒价”的报价，近期的生肖龙（原）单瓶价格在2470-2490元左右，与23年飞天（原）单瓶2400元价格相近。

“针对市场价波动，厂家也进行了多元化调控。”一位渠道人士透露，厂家分批发货的投放节奏表现为，今年8月份发了两批货，9月初又发了一批货。大客户9月末发一批。不过，“短期的供需矛盾仅靠发货量和发货节奏调节，也只能解决到‘术’的层面，价格依然在下行通道中。”

也有渠道人士指出，即便需求疲软、动销缓慢，价格波动等不稳定因素影响着市场预期，但综合市场情绪反馈，飞天茅台的社交属性上依然不可替代。无论是原件还是散瓶，虽然动销效率放缓，市场上的投放量还是能消耗掉的。

“当然供需适配度的痛点解决势在必行，所以对茅台的预判，包括主动降速，以及未来是否提高指导价，惠及直营体系，其实都有一定的可行性。”前述渠道人士谈到，茅台自身的核心竞争力，有足够的风险抵御韧性，且茅台已决定股份回购注销，便是从更加注重股东回报这一点出发。

“将更多利润收回股份公司，才是更好履行责任的做法。”茅台知名投资者张亚群也于社交平台分析谈到，茅台集团茅系产品再度抛出了类似聚合营销的方案，即每组18.8万元，其中1499元的飞天茅台占比40%，其他为茅台不老酒和茅台醇。但其认为最好还是完全市场化定价、销售才符合市场规律。

“三季度受中秋礼赠需求走弱冲击较大，为维护价盘稳定，茅五泸均加强出货管控以保持库存良性。”东吴食饮也在近期的三季报前瞻研报中坦言，考虑到企业送礼预算压缩，中秋高端酒送礼需求显著回落，商务招待需求仍然低迷。白酒企业亦作务实调整，后续当重点关注10到11月及年底的出货节奏及批价影响，以及来年增速目标制定情况。

（综合自贵州茅台、招商食饮、信达食饮、东吴食饮）

编辑/林辰