作 者丨申俊涵 赵云帆

编 辑丨林坤 朱益民

图 源丨AI

知名投资人，金沙江创投朱啸虎的言论，在周末的投资圈和科技圈炸开了锅。

“我们正在批量退出人形机器人公司，”近日，朱啸虎在接受媒体采访时直言不讳，并表示目前看不到具身智能或人形机器人企业的商业化潜力。

而即便朱啸虎是投资圈“反共识”的代表人物，此番言论依然给一二级市场热度双高的人形机器人行业浇了一盆冷水。

知名创投人张颖则公开在朋友圈回怼，称“以后没人和朱总玩”，“机器人领域蓬勃发展，大赛道，百花齐放，过程中有点泡沫也非常正常。时间拉长，人形机器人赛道一定能出大公司。”

疑似被金沙江创投“退出”的项目星海图隔夜发文回应，解释了金沙江创投对公司投资的始末，并表示“对朱先生的投资成就和行业贡献深表尊重”；另一家被投机器人企业松延动力则发布机器人演示视频，并配文“无惧杂音，继续前进”。

其实在过去两年里，星海图和松延动力都是人形机器人行业的明星公司。在金沙江创投退出后，星海图拿到了高瓴资本、蚂蚁集团等的后续轮融资，松延动力也拿到了华强资本、彬复资本等的投资。这在一定程度上反映了，不同投资机构对人形机器人行业的投资判断，存在较大的差异性。

“今年以来，人形机器人赛道的愈加火热，确实带来了一定的泡沫。业内很多投资人其实都看到这件事了，只是朱啸虎说了出来。但我觉得现在的泡沫其实是刚刚好的程度，适当的泡沫会更高效率的促进创新，就像啤酒有点泡沫才好喝。”英诺天使基金合伙人王晟对21世纪经济报道记者说。

但如果泡沫过多，可能会造成资金使用效率的下降，同时可能会让创业者偏离原有做产品技术的初心，对业务带来负面影响。从这个角度来看，朱啸虎的批判也有一定的正面意义，可以看作给行业提前敲响了警钟。

同时，王晟强调，人形机器人、具身智能都是科技发展中的新事物，科技发展是需要长周期过程的。对英诺这样的科技投资人来说，还是要具有长期主义精神，保持适度乐观的态度，去看待技术的迭代进化和产品的商业化落地。

投资一年不到

金沙江接连退出星海图、松延动力

近日，朱啸虎再次因采访时的语出惊人，在创投行业掀起舆论风暴。

当谈到对具身智能和人形机器人的看法，朱啸虎表示，具身智能现在特别火，同时商业路径还是不清，尤其是人形机器人。以前，人形机器人最主要的市场需求是做研究，客户要么是高校，要么是竞争对手。今天又多了一个新客户——央企买回去做前台展示。

“但这种客户都不是我们喜欢的客户，我们喜欢的是可持续的，能够给客户创造价值的商业化，今天我觉得在这里面还看不太到。因为现在共识高度集中，估值上涨得非常快，这种变成了我们早期VC想回避的赛道。”朱啸虎说。

他同时指出，金沙江天使基金在过去几年投过一些早期的具身智能项目，最近几个月都在退出。据了解，金沙江创投所投资的相关项目，包括非夕机器人、瑆爝机器人、松延动力以及星海图等。

目前，金沙江创投已经退出对松延动力和星海图的投资。星海图29日下午两点半发布的澄清公告提到，金沙江创投于2023年11月参与了星海图天使轮融资，于2024年5月提出股权投资退出的诉求。该公司予以积极配合，并在2024年9月协助其顺利完成股权投资退出。

当时，公司创始人高继扬在朋友圈转发公告时称，“金沙江创投参与了星海图的天使轮融资，后虽然已退出，我内心依然感激。时至今日，还没有机会当面向朱总汇报我们在具身智能上的思考，甚至没有联系方式。我相信我们已经看到了通往未来的路径，忽略噪声，踏实干活，时间会给出答案。”

松延动力与星海图面临的情况基本相似，工商数据显示，金沙江创投在2024年3月参与对松延动力的天使投资。2025年1月，金沙江创投退出对松延动力的投资。可以看出，金沙江创投对这两家公司都是投资不到一年的时间，就进行了退出操作。

对于此次朱啸虎言论引发的争议，松延动力的回应更加隐晦。公司视频号发布自家人形机器人产品跑步的视频，配文“无惧杂音，继续前进”。创始人姜哲源在晚上八点多朋友圈转发该视频时评论称，“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。另外，21世纪经济报道从松延内部了解到，公司当时也不是朱啸虎直接投的。

赛道热度两极分化

值得注意的是，虽然人形机器人赛道依然是资本热门的黄金赛道，但资方仍然保持相对冷静，导致能“卖出高价”的人形机器人企业并不多见。

据21世纪经济报道记者从业内人士处了解，部分VC机构对人形机器人行业的投资事实上在2024年下半年开始已经趋于谨慎。与同样热门的AIGC赛道项目对比，机器人或具身智能实际完成融资数量偏少。即便是行业内的一些质地尚可的项目，融资时也很难洽谈出创始人理想的对价和金额。

再叠加当前IPO节奏偏慢，导致退出渠道一定程度受限，VC机构对机器人赛道的谨慎并非不能理解。

机器人行业的两极分化也是原因——与其说是“人形机器人”或者“具身智能”难以融资，不如说，这个红极一时的赛道，供给存在一定程度的过剩，金字塔型的生态也令行业头尾的吸金能力差异巨大。

如果考虑到终局，那么这种差异可能会进一步放大。

美国知名学者杰格迪什·谢斯和拉金德什·西索迪亚提出的三强法则（Rule of Three）认为，一个行业最终只能由三家巨头获得绝大多数的市场份额。

而即便目前人形机器人天下未定，至少已经有宇树科技靠着强大的“自来水”、“路人缘”，率先占领用户心智；优必选依靠上市快速扩张并率先对接大量制造业工厂商用场景；智元靠着地方资源与科技产业资本的扶植，率先制定了全行业最为雄心壮志的量产计划。

至于融资能力，三者不遑多让——智元机器人在3月刚刚获得包括腾讯在内的众多头部资本的加持，优必选在2023年已经完成港股上市的基础上，过去一年多时间里完成超过20亿港元的港股配售。

宇树科技更是暂时离开了融资市场。而近日，宇树科技早期投资人、SevenUp Capital创始人赵楠甚至透露，自2020年以来，宇树的财务报表每年都保持盈利状态，并且目前暂时不寻求融资。

在国内人形机器人“三巨头”已经几乎成型的情况下，内有星动纪元、乐聚、傅利叶、众擎、逐际等虎视眈眈，外有特斯拉Optimus、FigureAI、波士顿动力等得陇望蜀。

加上在具身智能端，阿里、腾讯、百度、华为等巨头参与，VC机构想孵化出突破重围的人形机器人或具身智能企业无疑是一件难事。