靴子终于落地。
想做“中国星巴克”的霸王茶姬，剑指美国纳斯达克。3月26日凌晨，霸王茶姬正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，股票代码为CHA，取自‘茶’的拼音。
2017年霸王茶姬落地第一家门店，曾经云南街头的一杯原叶鲜奶茶，用了8年时间，成为即将叩响纳斯达克之门的全球品牌——倘若后续一切进展顺利，霸王茶姬将收获“新茶饮美股第一股”，并可能成为继奈雪的茶、蜜雪冰城等公司之后的新茶饮行业第五家上市公司。
霸王茶姬也是中国证监会启动境外上市备案制度以来，第89家通过备案的拟赴美上市企业。此番冲击美股，不仅将助于自身品牌的国际化发展，也将进一步提升中国新茶饮行业的国际知名度和影响力。而其对上市进程的积极推进，也进一步体现了对中国资本市场开放政策的积极落实，无疑将为更多企业赴境外上市提供借鉴。
霸王茶姬的成功没有秘密，但也绝非偶然。只有战略定力的层层递进与商业逻辑的极致兑现——295亿元GMV筑起的价值壁垒、6440家门店形成的网络效应，以及围绕“中国茶”的提前卡位，都正将这场始于文化叙事的商业实验，推向更汹涌的全球化深水区。
超级单品战略
在茶饮行业中，霸王茶姬讲了一个后来者居上的故事。
当霸王茶姬刚刚于2017年11月17日在昆明五一路开出首家门店时，茶饮江湖早已格局分化：在高端赛道，奈雪的茶（2015年成立）和喜茶（2012年创立）已构建起品牌护城河；而在下沉市场，正值20周年的蜜雪冰城凭借万店规模构筑起铜墙铁壁。此时茶饮行业，已是一片红海。
但霸王茶姬不为外界喧嚣所扰，目光更多聚焦自我，以专注之心深耕自身领域。3年后，亚洲地区店铺突破240家，月销售200万杯，霸王茶姬成为西南地区头部品牌。
2021年，霸王茶姬迈出了跨越式发展的关键一步。先后获得A轮XVC和复星集团联合领投1.6亿元；以及B轮琮碧秋实领投、XVC跟投的1.6亿元融资。
这一年，霸王茶姬也完成品牌与产品升级，首创原叶鲜奶茶——现泡原叶茶，加以优质牛乳，聚焦“原叶鲜奶茶”赛道。这第一步，也甚是与众不同，当时，主流品牌多以水果茶、奶盖茶为主打，霸王茶姬则另辟蹊径以“原叶茶+鲜奶”为核心产品。
这些年，霸王茶姬始终在围绕茶发掘可能性。例如，当传统奶茶店依然在用CTC红茶（即使用Crush、Tear、Curl工艺制成的茶）时，霸王茶姬已开始使用玉露、四季春、兰香乌龙、普洱、铁观音、龙井等原叶茶。而在牛乳选用上，霸王茶姬也与新希望、蒙牛、味全等知名乳企深度合作，将高品质的牛乳带给更多消费者。
这一选择打破了过往消费者对奶茶只是一杯“加了茶的甜奶水”的固有印象。“原叶鲜奶茶”在茶汤中加入牛乳提高口感，以不另外添加小料的特性，让产品具备“清爽不腻有茶香”的特殊风味。
原叶鲜奶茶，已然成为霸王茶姬手中的王牌。招股书显示，2024年，霸王茶姬在中国市场的GMV中有91%来自“原叶鲜奶茶”，该口径数据在2022年和2023年分别为79%和87%。根据此前的公开信息，截至2024年8月，其超级单品“伯牙绝弦”累计售出超过6亿杯。
从破圈之时起，霸王茶姬被外界称为“东方星巴克”，伯牙绝弦的畅销，才让大众回过神来——“超级单品+核心菜单”模式，才是霸王茶姬真正与星巴克等世界著名快消品的相似的地方。
以星巴克为例，其拿铁系列（含衍生款）长期占据星巴克全球销量榜首，是其最核心的盈利产品，同时星巴克在消费者心中建立了“咖啡=星巴克”的认知，获得了极高的消费黏性和资本市场溢价。
如今，霸王茶姬也走上了这条路，通过构建“品类=品牌”的认同感壁垒，让如今的消费者在想到“原叶鲜奶茶”时，就能与想到霸王茶姬。
然而，霸王茶姬的超级单品战略并不仅限于奶茶，还着眼于健康茶饮以及大众对茶文化的认知。
2022年，当洞察到健康消费成为大趋势后，霸王茶姬在内部发起“健康茶饮计划”开启全方位的健康升级。2023年底，霸王茶姬产品实现“茶底0添加人工香精、牛乳0奶精、整杯0反式脂肪酸”。
2024年，上海面向现制茶饮行业推行“营养选择”标识的试点，霸王茶姬成为首批试点单位之一。2024年6月，霸王茶姬主动将这一科学的分级标准推行至全国近5000家门店，成为国内首个全面推行该标识的现制茶饮品牌。
极致供应链效率
这种“超级单品”策略，与“经典基本款”逻辑，则意味着供应链的简化，而这种简化，恰恰成为霸王茶姬突破库存与物流瓶颈，做到极致效率的关键。
招股书披露，2024年，其物流成本占全球总GMV比例不到1%。同时，库存周转天数为5.3天——根据艾瑞咨询的比较，这一数字在超过千店的茶饮企业中最低。
在平衡效率与出品之间，霸王茶姬选择让门店广泛使用统一的自动化制茶机器，通过标准化设备和运营，减少店员手工操作，提升效率的同时，保证各地门店出品的一致性。
为保证供应链的高效运行，霸王茶姬建设了全链路数字化供应链体系，实现原料从采购到门店消耗的实时数据贯通。智能门店系统实时监测产品效期与销售动态，自动计算原料需求并触发补货流程，确保供应链响应的精准与高效。
围绕极致供应链的种种尝试，决定了霸王茶姬领先于同行的利润水平。不过，单看数据，或许只是数字的罗列；与行业品牌对比，才更能凸显意义。
招股书显示，霸王茶姬2024年的净利润率为20.3%，处于行业领先水平。根据公开数据，蜜雪冰城和古茗在2024年前三季度的毛利率分别为32.4%和30.5%，净利率分别为18.7%和17.4%。
于是，在千亿茶饮市场的激烈角逐中，霸王茶姬凭借独特策略，硬是在竞争的红海中撕开了一道口子，闯出了一番天地。
根据招股书，2024年全年，霸王茶姬GMV（商品交易额）为295亿元人民币，较2023年全年增加173%；实现全年营收124.05亿元，净利润为25.15亿元。2024年全年，中国市场（含中国香港）的单店月均GMV为51.2万元。
也正因这份稳健的业绩，霸王茶姬在茶饮行业的加盟商争夺战中，成为加盟商的第一选择。通过“直营+加盟”双轮驱动模式，与 2023 年相比，到2024年霸王茶姬的门店数增长了83%。截至2024 年底，霸王茶姬共拥有6440家门店，其中加盟店6271家。
霸王茶姬用6440家门店撑起了124亿营收，而上市首日股价大涨40%的蜜雪冰城则用4万多家门店，撑起248.3亿元的营收，二者相较，平均算下来，霸王茶姬的单店营收更高。
在消费活跃的高线市场，霸王茶姬表现依然强势。2024年，霸王茶姬在北上广深四个一线城市拥有696家门店；在新一线和二线城市有3110家门店。门店数量增加的同时，门店饮品的销售杯数也保持着增长，2024年，霸王茶姬中国市场（含中国香港）单店的月均销售杯数超过2.5万杯。
近两年，新茶饮行业从“野蛮生长”转向存量竞争阶段，闭店潮成为每个入局者躲不过的话题。窄门餐眼统计的数据显示，截至1月15日，全国共有约39.32万家奶茶店，最近一年新开的奶茶店约有11.14万家，而门店总数却减少了3.87万家。换言之，去年一年内有近15万家奶茶店闭店。
但面对如此现实，在高速扩张的霸王茶姬，亦保持了极低的闭店率，2023年和2024年，闭店率仅为0.5%和1.5%。
领先的国际化视野
如今，茶饮行业最热的话题，当属“行至下半场，品牌的下一步棋该如何落子？”答案已然浮现——出海。
出海，是品牌在存量市场竞争中寻找新增长点、拓展生存空间的不二法门，更是茶饮行业在跨越成长阶段后，打破天花板、迈向新高度的破局关键。只是，当国内新式茶饮品牌近年来才将"出海"视作第二增长曲线时，霸王茶姬从2017年创立之初便以"东方星巴克"的全球化野心打破行业惯性，探索出海的步伐。
2018年，即其创立的第二年，霸王茶姬成立了海外部，隔年，霸王茶姬便早于同行，率先登陆马来西亚市场，并于10月进入泰国市场。而彼时同行还只是在“试水海外”。
如今，霸王茶姬以“现代茶”为坐标重构世界饮品版图之路，已驾轻就熟。2024年8月，霸王茶姬在新加坡三店齐开。据悉，首店开业当天，霸王茶姬门店外排起了长龙，开业前三天累计接待人数破万。该消息也成为当地社交媒体上的热门话题。
截至目前，霸王茶姬的海外门店已拓展至马来西亚、新加坡、泰国。据了解，美国首店也即将在洛杉矶落地，印尼首店也将于近期开业。
从海外布局到国内扩张，霸王茶姬的版图正在迅速铺开。招股书显示，从2024年12月31日至招股书提交时截止，有207家新的霸王茶姬门店在中国及全球开业，另有442家门店正在筹备中。2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。
而霸王茶姬此次赴美上市募资的资金，主要用于扩大中国及海外门店规模、开发和创新产品、构建海外供应链网络、加强科技投入以支持业务发展和运营、满足公司一般用途和运营资金需求。
如若顺利上市，霸王茶姬将顺利拿下“新茶饮美股第一股”的桂冠。这场IPO的意义从不局限于资本叙事，而是第一次向全球市场证明，中国的新式茶饮品牌，在凝聚起自身的文化符号时，有能够通过现代化的改造，实现供应链标准化，从中国迈向全球的可能性，也在“coffee or tea”的商业选择中，为中国茶在全球饮品市场中开辟出了一条独具特色的发展道路，让世界看到了中国茶饮的无限可能。
在全球化布局的资本叙事之外，霸王茶姬还有更深层的战略意图——用产品迭代重构茶饮价值坐标系。近期，在原叶鲜奶茶品类外，霸王茶姬开始在上海推出全新品类“CHAGEE NOW茶姬现萃”，主打现萃茶，根据萃取程度分为浓萃和轻萃，满足不同消费者的需求。
加之，此番选定CHA作为其股票代码，都表明了霸王茶姬在茶领域也有着清晰的规划和长远的发展战略，巩固了消费者对于霸王茶姬在做“茶”而非“奶茶”的认知心智。
看一家企业要回溯其来时的路。复盘“东方星巴克”的成长史，其崛起路径与上世纪70年代现制咖啡的全球化进程有着异曲同工之妙。霸王茶姬对于茶的现代化演绎，无疑将再次助推东方茶从中国走向世界。
徐楠/文
