自2023年底告别深交所后，幺麻子再度启动IPO辅导，这次则瞄向了北交所。值得注意的是，从5月下旬调至新三板创新层，再到8月初官宣启动上市辅导，幺麻子用时不到3个月。对此，业内有声音表示，北交所作为服务创新型中小企业的主要平台，为具有成长潜力但规模相对较小的企业提供了上市机会。但也有观点称，品类、渠道、场景、消费人群单一性相对突出的企业，获得的资本支持可能有限。
带动幺麻子一路走向IPO的营收底气，源于公司核心产品藤椒油。但该品类赛道在近年逐步打开全国化发展空间的同时，当中品牌的守卫与突破也在不断循环上演。龙头与区域选手共同参赛抢占份额，也意味着幺麻子稳固主领域地位，以及开发新领域的任务，愈发急切。
幺麻子启动IPO辅导，近年营利持续提升
近日，幺麻子公布在北交所上市辅导备案及进展相关公告。当中披露，8月5日，四川证监局受理了公司提交的向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市辅导备案申请，公司进入辅导阶段，辅导备案完成日期为8月5日，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。
对于辅导工作安排，公告指出，在前期规划阶段（2025年7月），辅导前期进行全面尽职调查，并形成辅导方案；在中期执行阶段（2025年8月-2025年10月），辅导内容包括协助规划募投项目、协助进行组织机构与内部管理规范、协助进行财务与内控规范、协助进行行业及市场分析等；在总结与验收阶段（2025年11月），内容安排为对辅导对象进行评估和测试、提交辅导验收申请，以及协助公司进行首发申请文件准备。
幺麻子董秘方面也对此回应称，选择北交所上市是公司高层的决定，且目前暂无主板上市计划。
这是幺麻子5月20日进入新三板创新层后，又一次对资本市场的向上探头。
官网显示，幺麻子食品股份有限公司总部位于四川洪雅，专注于藤椒风味调味料的研发、生产和销售。回顾前身发展，公司现任董事长赵跃军曾于2002年建成洪雅县幺麻子有机食品厂，后在2008年将原有机食品厂进行扩建，形成规模，注册为洪雅县幺麻子食品有限公司。
据天眼查公司工商变更信息，2019年12月，四川洪雅县幺麻子食品有限公司名称变更为幺麻子食品股份有限公司，市场主体类型由有限责任公司（自然人投资或控股）同步变更为其他股份有限公司（非上市）。也是在同年，幺麻子引入了新进股东。其中包括，深圳网聚投资有限责任公司、湖南肆壹伍私募股权基金企业（有限合伙），以及中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）。
但幺麻子“家族企业”特征仍然突出。天眼查显示，截至目前，幺麻子持股股东共有8位。赵跃军、龚万芬夫妇及其两子赵麒、赵麟合计合计持有超68%公司股份，为公司共同实际控制人。
在新进投资者引入的同时，近年来，幺麻子也多次对上市发起冲击。
据公开报道，幺麻子首次启动深交所创业板IPO计划，是在2020年9月，彼时，中金公司担任保荐机构。次年3月，幺麻子又拟申请变更为主板上市。但在2022年4月，证监会向幺麻子反馈意见，并提出信息披露、规范性问题、财务会计资料等“43问”。2023年6月，幺麻子完成财务资料更新，深交所恢复对幺麻子的上市审核。但2023年底，幺麻子及保荐人向深交所提交了撤回上市申请，称公司主要因战略规划调整及业务发展考虑撤回前次申报材料，至此终止上市进程。
直到今年2月27日，幺麻子完成了在新三板的正式挂牌，并在约三个月后升至创新层。
本次冲击北交所的选择，背后是幺麻子的营利在逐年增长。公告显示，2022年至2024年，幺麻子分别实现营收4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元；归属净利润8116.45万元、9877.78万元和1.57亿元。幺麻子在近期还称，公司2023年度、2024年度经审计的归属于挂牌公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低计算）分别为8927.84万元、1.45亿元，最近两年加权平均净资产收益率（以扣除非经常性损益前后孰低计算）分别为 11.27%、15.71%，符合《上市规则》规定的在北交所上市的财务条件。
在盘古智库高级研究员江瀚看来，北交所作为服务创新型中小企业的主要平台，为具有成长潜力但规模相对较小的企业提供了上市机会。其审核流程相对简化，更适合幺麻子这类企业。同时，北交所的投资者结构和市场定位更倾向于支持细分行业的龙头企业，幺麻子作为藤椒油领域的领先企业，能够更好地获得市场的认可和支持。
“幺麻子撤回深股上市申请，转战北交所是比较合理的选择。”中国食品产业分析师朱丹蓬认为，诸如幺麻子此类品类、渠道、场景、消费人群单一性相对突出的企业，可能不会获得过大的资本支持。考虑到其自身规模效应、品牌效应、粉丝效应、利润效应并不是很理想，之前绝味食品的参股对其上市影响可能也不会太大。
藤椒油赛道品牌布局加深，幺麻子喊出核心品外其他曲线规划
支撑幺麻子营利提升与冲刺IPO的底气，很大程度上来源于其核心产品——藤椒油。
据幺麻子2024年6月披露公司主办券商关于股票公开转让并挂牌的推荐报告以及2024年年报，报告期内，公司来自主要产品藤椒油的收入占主营业务收入的比例均在80%以上。
“短期内公司业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。如果未来藤椒油产品市场需求增长不及预期，或公司无法持续保持在藤椒油业务领域的竞争优势，将对公司业绩造成重大不利影响。”考虑到藤椒油收入所占比重，幺麻子也如是提醒。
藤椒油这一细分赛道，也在逐步摆脱小众标签，削弱区域性特征。
普华有策报告介绍，藤椒作为主流调味品使用的时间较短，藤椒大规模运用于川菜烹调始于20世纪80年代，但21世纪以来，餐饮业内掀起了一股藤椒风味潮，目前，除厨房烹饪、家庭烹饪使用藤椒油制作藤椒风味菜品以外，藤椒风味还运用到休闲零食、炸鸡快餐、方便面等食品制造业。与此同时，藤椒油凭借普适性更强的口味，近年来市场规模也不断扩大，从川渝走向全国，在花椒消费量持续稳步增长的基础上，更加迎合消费者需求的藤椒油及相关麻系调味油的市场需求预计将持续增长。
具体至数值来看，幺麻子曾在招股书中指出，根据和君咨询的测算，2020年中国藤椒油市场的出厂口径销售规模约为14.2亿元。我国藤椒油市场规模的年均复合增长率约为25%，整体增速相较花椒油更高，增速稳中有降，预计2025年藤椒油市场规模将成长至41亿元。
逐渐打开的市场空间，对幺麻子而言既是机遇，却也可化作需稳固自身地位的任务。目前，布局藤椒油产品的企业已不单单局限于自称细分行业“龙头”的幺麻子，金龙鱼、道道全等矩阵内，也皆有同类产品身影。
据天猫花椒油热销榜显示，当前排名前十的藤椒油品牌包括金龙鱼、古蜀味道、幺麻子、万弗等。以销量为排序指标在同平台中进行搜索，处于页面前位的品牌还有南食召、蜀味集等。
基于前述品牌在线上渠道表现理想，江瀚认为，原因首先包括消费者对个性化、多样化口味的需求日益增加，促使更多小众品牌涌现并受到欢迎。二是互联网降低了品牌的进入门槛，使得小众品牌可以通过精准营销和口碑传播迅速崛起。三是部分小众品牌可能专注于特定细分市场或特定消费群体，提供更加专业化、定制化的产品和服务，满足了消费者的特殊需求。
结合特定赛道范围，朱丹蓬还称，藤椒油本身算是细分小众品类，该领域基本以川渝品牌居多，此类品牌产业链配套相对比较完善、完整，虽然体量较小，但是整体利润不错。不过，该赛道也需要大企业把品类做大做强、做精做透，从而令其步入高速增长与发展的节点后，促进小品类、小品牌成长。
观察到竞品数量增长，幺麻子也对公司进一步增厚可持续发展战略，提出了明晰规划，表示未来将打造公司三条发展曲线：继续深耕藤椒油、花椒油、木姜油等麻系调味油系列产品，巩固行业头部企业位置；大力发展以藤椒味型为主的差异化复合调味料，为消费者提供更多元、更优质的藤椒风味调味品，推动上述产品广泛运用于菜品烹饪、休闲食品等领域；以及培育和开发眉山及周边区域的特色食物，推广钵钵鸡、竹笋等本地特色食品或生态资源食品。
不过，幺麻子新的押宝方向，在营收规模上还远不及藤椒油。2024年年报显示，报告期内，公司调味油营收5.78亿元，复合调味料、蔬菜制品、休闲食品收入体量分别在3004.93万元、814.55万元，以及115.6万元，后两者另表现为同比减少13.51%、50.51%。
此外，与目前已登陆主板上市的调味品公司相比，幺麻子也面临着收入体量上的一定差距。譬如，海天味业、梅花生物、安琪酵母在去年收入均突破100亿元，中炬高新、雪天盐业、天味食品、千禾味业等约十余家企业，营业收入也在10亿元之上。
对此，幺麻子董秘方面回应称，公司主打的是麻系产品细分领域，与其他板块存在差别，未来将专心自身主营，扎实业务。
文/王璨
编辑/徐楠、林辰
（综合自幺麻子、普华有策、天猫、新京报、时代周报等）
