完成双过半业绩的贵州茅台也听取了股东建议，给予了“超预期”的现金分红计划。不少投资人士表示，这将有利于增强贵州茅台的股东凝聚力。

今日晚间，贵州茅台发布2024年半年报。披露公司上半年营业总收入增长17.56%至834.51亿元，归属净利润提高15.88%至416.96亿元。分产品看，茅台酒收入提升15.67%至685.67亿元，系列酒收入增长30.5%至131.47亿元。

虽然茅台业绩增速稳定，但其酒价第二季度经历了两拨浮动。根据信达证券统计，飞天整件批价和飞天散瓶批价在4月12日、6月14日、6月21日先后下挫到2780元与2530元、2570元与2300元、2420元和2110元的阶段性底部。精品批价和十五年批价也在6月12日“触底”2970元和5100元。

彼时信达证券在研报中分析，6月这轮价格波动的核心，是淡季时现实需求+预期需求减弱叠加的影响。其认为，茅台作为具有金融属性的消费品，现实需求包含饮用属性和礼品属性。由于当前对高档消费品的需求普遍减少，且在环境效益减弱预期下，茅台社交功能的需求也在下降。投资属性上，茅台批价自2021年9月到达高点以来，连续三年走低，次新酒的溢价幅度降低，投资预期减弱。同时，渠道中从事茅台生意的酒商群体也在减少，一部分人不敢囤货，一部分人因为资金问题而退出市场。

不过，厂家并未对酒价波动坐以待毙。据信达证券梳理，6月的价格波动是茅台今年以来遇到的第二次压力测试，公司也推出了更多元的渠道管控措施。包括暂停巽风375ml的合成行权，暂停1499企业团购，调节发货节奏，停止12瓶/箱发货、同步废除拆箱销售指令，15年陈年茅台、精品茅台暂停发货，贵州特产平台暂停预约，i茅台阶段性减少生肖酒投放等。

渠道连环控量措施下达后，市场很快有了企稳迹象。整个7月，飞天整件和散瓶飞天的价格走势基本呈稳步上浮态势。二者从月初的2530元与2290元起步，目前稳定在2620元和2400元附近。精品批价和15年的批价也较6月小有回升，保持在3080元和5320元附近。

图片来源：信达证券

茅台酒之外，酱香系列酒体量已占到16.09%。据了解，今年6月下旬，茅台举办了1935酒体升级鉴评会，并成立了单独的茅台1935经销商联谊会。

“酱香系列酒公司独立出来已有10年，从经销商签合同角度，跟飞天都是单独分开签约，本身不存在捆绑销售。当然系列酒经销商和茅台酒经销商重合度较高，是因为以前系列酒没那么好卖。但从2019年开始，系列酒可以挣钱，经销权就变得非常稀缺。尤其是茅台1935刚推出的这几年，它有价差也保持了高速发展。”一位知情人分析道，“按照系列酒的定位是茅台重要的护城河和重要增长极。茅台1935出现后，系列酒才迎来高速增长。所以单独成立联谊会也是为了让单品做的更好，包括抱团挺价。”

今年1月，茅台1935官宣实现销售超110亿元，刚上市两年就突破百亿元关口。今年4月酱香酒公司的一场会议也披露，电商联谊会单位全体销售额同比激增17%，刷新历史纪录。茅台1935的销售额同比增长率高达161%。但今年6月下旬，市场传出茅台1935批价下滑到780元的倒挂声音。直到7月初，批价回升到880元才再次实现了小幅顺价。

与茅台酒价一路震荡的还有贵州茅台的股价。在4月和6月两拨飞天批价下挫之时，茅台股价也出现较大幅度的同频震荡。但彼时不少参与茅台股东大会多年的小股东在社交媒体上频频晒出连续加仓茅台的成交信息。

此外，前海开源基金首席经济学家杨德龙和东方港湾董事长但斌也都提出了茅台拆股的建议。后者还以美股博通“1拆10”后的上涨为例，表示除业绩增长外，拆股和回购注销文化可以助推企业市值增长。

只是这一建议遭遇不少小股东反对，当中不少人认为靠增加流动性带来溢价赚”投机“的钱只是运气。还有投资人士直言，“理论上拆股的好处是可以让更多投资者参与起来，人多则增量资金多，价盘可能会稳一点。但这也像茅台的酒价波动，并不是参与人越多越好。更需要注重长期价值的投资者。所以是否拆股不是关键，核心还是茅台酒价代表了对整个白酒行业的信心。”因此有投资者表示，希望管理层把特别分红变成常规分红固定下来，以实际行动加强股东们的凝聚力。

而就在今晚，茅台亦宣布2024－2026 年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

对此，上述投资人士谈到，此项决定“超预期，说明公司管理层还是愿意听取大家意见的。对茅台而言，手上有大量现金，在没有其他用途背景下，不如分给股东，有利于茅台的投资环境。”

根据半年报，其经营活动产生现金流量净额366.22亿元，同比增长20.52%。现金及现金等价物余额达到1452.67亿元。显示了其持续盈利能力和回馈股东的基础。

林辰/文