零食行业年度收入大规模飘红。其中，核心品类根基之上孵化的新一轮单品，被作为企业业绩向好驱动力之一。与全品类路径类似，渠道重构也为零食们提供了更多进驻消费者身边的机会，包括高势能社交电商、规模化折扣店、东南亚市场在内，都成为零食收入增量来源。

然而，收入正向发展背后，零食企业的盈利能力指标却同步波动，如何平衡销售费用、毛利率变化，仍是一场漫长的拉锯战。

零食企业去年增收逻辑：核心品筑基+新单品成长，电商、折扣店、海外构渠道持续放量

截至当前，上市零食公司2024年年报披露基本结束。通过成长能力指标梳理，三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、卫龙美味、盐津铺子、来伊份、劲仔食品、甘源食品、好想你去年营收分别达到106.22亿、 71.59 亿、71.31亿、62.66亿、53.04亿、33.7亿、24.12亿、22.57亿、16.7亿元，其中三只松鼠凭重回百亿目标达成实现营收领先。

从产品端看业绩数据支撑，除筑基的核心商品带来贡献外，新一轮单品的成长也被多家企业在财报中单独拣出表扬。

据三只松鼠去年年度报告，报告期内，公司打造了每日坚果、夏威夷果、坚果乳等超20款亿级大单品，另累计上线超1000款SKU，水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉、鸡胸肉等上线数月快速突破千万销售。子品牌小鹿蓝蓝营收7.94亿元，旗下包括婴标面、米饼、山楂棒等千万级大单品及其他上新产品等。结合三只松鼠近期动态，公司也正进一步孵化超大腕（方便速食）、蜻蜓教练（健康轻食）、东方颜究生（中式滋补）等子品牌，拓宽更多垂直品类覆盖，初步构建多品牌矩阵。

洽洽食品披露，2024年，公司重点打造打手瓜子第一品牌，同时推出打手系列产品——打手花生，通过不断进行产品优化，销售额快速增长；坚果品类新品加快推出，坚果礼产品矩阵丰富，销售额持续上升。该年，公司葵花子、坚果类、其他产品收入同比提高2.60%、9.74%、8.04%。

此外，劲仔食品也介绍，2024年，公司核心大单品深海鳀鱼增长18.76%，环比增速进一步提升，收入规模已超15亿元，实力单品劲仔豆干跻身品类前列。在多品类均在去年达到增收同时，盐津铺子也在线上电话会议中提到新现象级产品的诞生：麻酱素毛肚16个月单月月销破亿，打破休食最快单品破亿纪录。至于魔芋后续在供应链上的布局，公司还称：“魔芋作为公司提前布局的重要品类，公司拥有从一产开始的完备供应链，2025年预计将在国内和泰国继续进行产线建设，以备后续的产能需求。”

与品类综合发展路线相似，渠道重构亦是零食企业变革不可或缺的一环，兴趣电商潜力挖掘、零食专营店风口把握继续，零食的全渠道渗透模式正逐步成熟。

依托“D+N”协同体系，三只松鼠去年抖音系营收同比增长81.73%至21.88亿元，超过天猫系与京东系；盐津铺子不断加大社交渠道的投入，通过社交渠道传播及种草，全面带动其他电商平台业务的高速增长，同年电商渠道收入11.59亿元，同比上升39.95%，占营收比例达21.86%，2020年至2023年，该渠道占比则为5.58%、6.08%、14.45%、20.13%。

转入线下路径，零食折扣店在收入带动方面的红利仍在扩大。针对2024年业务情况，洽洽食品公告称，零食量贩店、会员店通过不断推出新品，增速较快；劲仔食品披露，公司零食专营渠道2024年保持高速增长，第四季度呈环比增长的趋势，目前公司与主要的零食专营品牌均有合作，在品类以及SKU的丰富度上还有较大的空间；华鑫证券研报分析，2024年甘源食品电商渠道营收2.39亿元，同时经销/其他渠道营收分别为19.27/0.81亿元，同增23%/65%，零食量贩渠道通过产品叠加进行深度覆盖，渠道占比达20%以上。

值得注意的是，现下零食已不满足于仅面向国内市场，出海，尤其是东南亚市场也为企业拓宽了增长边界。

据洽洽食品财报，公司持续深耕东南亚市场，加拿大市场进驻Costco渠道，海外销售持续增长。盐津铺子公告称，公司计划在东南亚进一步扩大魔芋产品市场，特别是在泰国建厂后，原料获取和人工成本更低，目前销售80%以上来自泰国。

劲仔食品投资者关系活动记录表显示，2024年公司海外市场销售收入约3400万，同比增长90%左右，当下在东南亚，中国文化影响力大，饮食作为文化重要部分有较好的发展契机。甘源食品也于2024年四季度起，陆续在印尼、马来西亚等国家进行了深入市场调研，其海外产品将于今年度逐步推向各国，以期进一步提高海外销售规模。

“聚焦细分品类，所有的快消品大类在东南亚均实现了至少连续两年的连续性增长，饮料、美妆和零食品类同时在2024年引领了市场的增长。”尼尔森IQ根据《中国快消品企业出海新商机报告》强调，马来西亚整体快消市场增速超过10%，其中所有的产品大类都有增长，而食品饮料不仅市场占比高达67.1%，且销售额增速也远高于非食品饮料品类；有75%的新加坡消费者相信，饮食对于健康尤为重要，消费者们愿意接受一些贵价、但健康的产品。

盈利指标受市场关注，部分企业累计年度分红及股份回购总额占归属净利比或超九成

值得注意的是，按照归属净利润进行排序，零食企业位列的名次相较营收不尽相同。其中，洽洽食品、盐津铺子、三只松鼠、甘源食品、劲仔食品各实现归属净利润8.49亿、6.4亿、4.08亿、3.76亿、2.91亿元。参考盈利能力影响因素，不少企业均出现销售费用两位数增长，以及毛利率波动。

据2024年财报显示，洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠销售费用各提高15.55%、28.52%、29.88%、34.67%、50.92%。针对销售费用提高原因，广告费投入上升则是主要共同点。例如，三只松鼠解释称“销售费用较同期变动较大主要系销售规模增长导致广宣费上升所致”；洽洽食品销售费用细则列出公司广告促销费由2023年3.92亿元增至2024年4.99亿元；盐津铺子给出的原因中包括为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广。

广宣费用的增加，或与渠道趋势的发展相关联。“线上渠道的快速发展对广告宣传提出了更高的要求。如今，线上销售成为零食企业重要的销售渠道之一，而线上渠道的竞争更加激烈，流量获取成本不断上升。为了在众多线上信息中吸引消费者，零食企业需要投入更多的广告费用进行精准营销，如社交媒体广告、搜索引擎广告等，这进一步推动了广告宣传费支出的增长。”盘古智库高级研究员江瀚表示。

“此现象反映出线上渠道的重要性日益凸显，数字化营销将成为零食企业未来竞争的重要战场。同时，零食市场竞争愈发白热化，企业之间的品牌竞争成为关键。再者，消费者主权时代来临，企业需要更加注重消费者需求的研究和满足。”江瀚补充道。

针对线下市场，九德定位咨询公司创始人徐雄俊则指出，零食品牌加大广告营销还可归因于跑马圈地任务艰巨。从一二线城市向三四线乃至五六线县城下沉实为常见，毕竟规模优势大的企业能取得边际效应，从而把成本降低。

与此同时，作为盈利能力的又一指标，零食企业毛利率也呈现一定波动。去年，甘源食品的食品行业毛利率减少0.78%至35.46%、盐津铺子食品制造业毛利率下降2.85%至30.69%，三只松鼠、洽洽食品虽然毛利率同比略有改善，但相较2019年左右时期也存在一定差距。

对此现象，江瀚分析称，原材料受多种因素影响，波动较为频繁，如果原材料价格上涨，而企业无法及时将成本转嫁到产品价格上，就会导致毛利率下滑。其次，为争夺市场份额，一些零食企业也会采取降价策略，但若产品销售价格下降而成本难以同步降低，从利润空间的压缩便导致毛利率下滑。此外，随着销售渠道的多元化，企业需要投入更多的资源来维护和管理各个渠道，如线上平台的佣金、线下门店的租金和人力成本等，这些渠道成本的增加会分摊到产品成本中，进而降低毛利率。”

就后续毛利率提升途径问题，多家公司也对此进行了回应：盐津铺子在电话会议上指出，今年Q1魔芋品类及蒟蒻，蛋皇等产品的收入增速高于公司整体增速，且均为高毛利产品，预计全年可延续该趋势，有望带动公司整体毛利率的提升，渠道结构方面公司大力拓展的海外渠道以及以山姆为代表的高势能渠道、定量流通渠道，预计上述渠道今年经营增速将高于公司整体增速，对毛利率提升有促进作用。

劲仔食品在公告中称，今年，公司将继续加大鱼制品原材料海外供应链建设。对于禽类制品等产品，公司也将完善上游原材料供应链布局，为公司高速增长提供基础，提高公司竞争力。

在公布业绩指标同时，企业2024年度利润分配方案也一同披露。譬如，甘源食品称向全体股东每10股派发现金红利17.84 元（含税），洽洽食品、盐津铺子、好想你拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），劲仔食品、良品铺子、三只松鼠分别计划向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税）、2.49元（含税）、1.25元（含税）。

若本次2024年度利润分配预案实施完成，洽洽食品、盐津铺子、甘源食品2024年度累计现金分红总额和股份回购总额合计为8.18亿、4.96亿、3.23亿，占当年公司归属净利润的96.31%、77.57%、85.82%。

大笔分红的投资企业，不仅通过财报数据证明经营现状，亦想用真金白银在资本市场向投资者传递2025年发展信心。

文/王璨

编辑/徐楠、林辰

（综合自三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、卫龙美味、盐津铺子、来伊份、劲仔食品、甘源食品、好想你、华鑫证券、尼尔森IQ等）