奶价下行致上游养殖乳企承压，终端部分奶制品疲软致使供需差加大的困境，一度使乳业预期走低。但目前利好政策的接连发布，让不少券商认为，政策利好催化了外界对于食品饮料下游消费场景和上游供应链企业的改善预期。因此乳业股持续回暖，预期先于业绩回升。

近日，A股和港股乳业板块持续上扬。其中，现代牧业、优然牧业、中国圣牧今天一度涨幅分别超过52%、35%和22%。此外，伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤经过多日连续上涨，市值分别回归到1757亿、726.4亿、477.8亿元附近。新乳业和贝因美也在今日涨停。

行业普遍认为，涨势与近期利好政策的催化有关。例如，农业农村部等七部门联合印发《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》，对稳定肉牛奶牛生产作出部署，提到要帮助养殖场户渡过难关。

上游奶牛养殖行业的严峻形势已持续一段时间。早前中国圣牧在半年报中就回顾道，2024年上半年全国牛奶产量1856万吨，同比增加62万吨，增长3.4%，行业供应过剩的问题持续存在。乳制品制造企业由于需求低迷压缩原料奶收购量，而上游企业的产能仍然处在历史高位，原料奶价格持续走低。奶牛养殖行业正面临销奶难、原奶价低的生存困境，行业出现大面积亏损。

“在当前形势下，优化牛群结构，适度退役老龄和低产牛，使奶牛养殖业的生产发展与市场需求更好匹配是行业共识。”中国圣牧提到，上半年国内生鲜乳价格持续下降，2024年6月农业农村部监测奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格为人民币3.3元╱千克，较去年同期下跌13.7%，原料奶收购价格已连续28个月同比下降，下降持续时间为2010年以来最长的一次。

下行的奶价也加剧了终端乳制品的价格战。伊利股份管理层在半年报业绩交流会中就坦言，用户感受到常温奶销售单价走低，有部分原因来自于供需不均衡，奶价下行态势下，中小乳企拿到低价格的牛奶供应。

不过其也透露，这反而刺激了低线城市饮奶需求，未来会释放更多潜力。此外，原奶富余情况，促使企业加速深加工产品开发。据悉，深加工产品的价值往往是粗加工产品的两倍，这给大幅度提升乳制品价值带来商业机会。

蒙牛乳业管理层也在半年报交流会中表示，“蒙牛成立25年来，已经经历过多轮行业周期的波动。而拉长时间看，每一轮周期都是短暂的，也是头部乳企实现跨越发展的契机。”

据悉，本次《通知》对上游奶牛养殖帮扶和下游需求释放都给出了指引。其中，推动奶业养殖加工一体化发展，全面落实稳定可控奶源要求，稳定生鲜乳购销秩序成为焦点。

此外，通知提到，应强化信贷保险政策支持，建立肉牛奶牛养殖场户白名单制度，对暂时遇到困难的养殖场户，通过合理展期、续贷等方式予以支持，不盲目抽贷、断贷、限贷。支持将肉牛奶牛活体、养殖圈舍等纳入抵质押品范围，鼓励银行机构创新“青贮贷”等专项金融产品。积极用好基础母牛扩群提质、奶业新型经营主体培育等政策，可探索采取贴息补助的方式给予支持。因地制宜支持发展肉牛养殖、基础母牛养殖保险。

值得注意的是，9月20日，澳亚集团便宣布，其全资附属公司醇源牧场有限公司与若干金融机构签订4.4亿元融资协议，包括为现有融资再融资1.7亿元，提供额外运营资金融资2.7亿元。

另据了解，内蒙古2024年奶业振兴奶牛、奶羊核心育种场创建补贴项目中曾提及，对新创建的国家级核心育种场一次性奖励300万元，自治区级一次性奖励200万元。

消费端的需求刺激也在此次《通知》中被提及。当中建议，促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。

国君证券在今日研报中就消费券拉动牛奶消费的指向谈到，结合上海决定投入市级财政资金5亿元面向四个领域发放服务消费券，其中餐饮消费券达3.6亿元的信息。其认为，政府消费券有利于促进短期消费、恢复消费信心，同时满减等形式具有乘数效应，放大消费额，能够缓解商家短期经营压力。因此，上海此次发放消费券以及部委鼓励地方发放消费券拉动品类消费，或具有较强示范和引领效应，催化市场对于食品饮料包括下游消费场景和品类相关企业或供应链企业的改善预期，预期回升先于业绩。

（综合自农业农村部、内蒙古自治区农牧厅、国君证券、富途牛牛、中国圣牧）

编辑/林辰